10月29日晚间，九芝堂发布公告，与多肽领域龙头哈尔滨吉象隆生物技术有限公司正式签署战略投资协议，以2.1亿元受让吉象隆已实缴注册资本769.2435万元（对应本次交易完成后35%的标的公司股权），并以1亿元认购吉象隆366.3065万元的新增注册资本（对应本次交易完成后16.6667%的标的公司股权）。

本次交易完成后，九芝堂将持有吉象隆51.6667%的股权，对应吉象隆1,135.5500万元注册资本。吉象隆将成为九芝堂控股子公司，纳入九芝堂合并报表范围。本次交易的资金来源为九芝堂自有资金或自筹资金，可能对其现金流产生一定影响，但不会影响其生产经营活动的正常运行，不会对公司财务状况和经营成果产生重大不利影响。

百年老字号热爱创新

九芝堂作为中药领域的头部企业，更广为人知的是其背后的百年老字号和六味地黄丸等独家品种。据公开资料，九芝堂前身“劳九芝堂药铺”起源于清顺治七年，即公元1650年。现代的九芝堂于1999年设立并于2000年在深交所上市，目前已发展成为一家下辖23家子公司，集科研、生产、销售、健康管理于一体的现代大型医药企业。

九芝堂拥有“九芝堂”“友搏”两个“中国驰名商标”。2006年9月，“九芝堂”被国家商务部认定为“中华老字号”，2008年6月，九芝堂传统中药文化被列入国家级非物质文化遗产保护目录。其拥有国家药品注册批文418个，其中独家品种35个，包括OTC类、处方药类、大健康类系列产品，品类覆盖心脑血管、补肾、补血、妇儿、五官科等各个领域。

在OTC领域，九芝堂拥有补益类系列产品，包括六味地黄丸、逍遥丸、补肾固齿丸、归脾丸、补中益气丸、杞菊地黄丸、益龄精、生发丸、补肾填精口服液等，其他OTC传统特色产品涵盖了内科、外科、皮肤科、妇科、骨科等多个领域，在同类产品中拥有良好的品牌优势及产品口碑。

在处方药领域，九芝堂已形成以疏血通注射液、安宫牛黄丸、天麻钩藤颗粒、丹膝颗粒、复方降脂片为主的心脑血管、神经类，以斯奇康为主的免疫调节类，以裸花紫珠片、小金丸、桂枝茯苓丸、补血生乳颗粒、止血镇痛胶囊为主的妇科类，以喉炎丸为主的耳鼻喉类，以健胃愈疡片为主的消化类，以甲芪肝纤颗粒、赤丹退黄颗粒为主的肝病用药类的处方药产品体系。

在大健康领域，九芝堂则拥有阿胶系列产品、贵细饮片、代用茶、膏滋、特膳、高端养生补品等产品。

不过，这样一家手握多个独家品种的中药龙头，近年来却陷入了业绩阵痛之中。其2025半年报显示，九芝堂上半年营收、净利润降幅均超20%，核心产品营收全线下滑，其中OTC跌超36%。九芝堂的困境，是整个传统中药行业在创新转型与市场竞争中艰难求存的缩影。

为了寻找新的增长曲线，这家百年老字号在近年频繁跨界创新。

在干细胞领域，2018年，九芝堂通过参与发起基金的方式投资了拥有14年干细胞研究经验的Stemedica公司，快速布局了干细胞领域。2019年12月，位于北京大兴生物医药基地的九芝堂美科生产基地正式建成，是北京市首个符合中国、美国和欧盟cGMP标准的大规模同种异体干细胞研发生产基地。2020年2月19日，九芝堂美科干细胞新药临床试验CDE批准，目前正在与首都医科大学附属北京天坛医院合作开展缺血耐受人同种异体骨髓间充质干细胞治疗缺血性脑卒中的I/Ⅱ期临床试验，以及与广州医科大学附属第一医院合作开展人骨髓间充质干细胞治疗自身免疫性肺泡蛋白沉积症lla期临床试验。

在创新药领域，截至今年上半年，九芝堂研发中心YB209项目完成免疫原性研究的方法开发和验证，完成I期临床收尾、关闭实验中心；YB211项目完成临床样品制备、2段生殖毒性试验、PK-PD启动，完成临床I期试验并全面启动临床Ⅱ期试验，报告期内入组17例受试者，截至报告披露日入组44例。

此次与吉象隆合作，也是九芝堂完善产业链与创新链的重要一步。通过此次合作，九芝堂将强化在高价值多肽药物领域的研发与生产能力。吉象隆生物先进的技术平台、国际注册经验及丰富的产品管线，将与九芝堂的生产管理、市场渠道和资金优势形成强大的协同效应，加速创新成果转化，提升双方在国内外市场的综合竞争力。

哈尔滨多肽龙头勇敢对赌

关于此次合作，有一个比较有意思的点，在医药行业大部分企业业绩承压的当下，吉象隆却签下了一份业绩对赌的协议。

根据《股东协议》，吉象隆将重组董事会，吉象隆现有股东中除哈尔滨创新以外的7位管理层股东作出承诺：吉象隆在2025年至2027年3年内（“业绩对赌期”），吉象隆累计净利润合计不低于1.65亿元。在业绩对赌期内，吉象隆的净利润应分别在2025年、2026年、2027年实现5000万元、5500万元、6000万元的目标。若吉象隆累计净利润合计未达到1.65亿元，管理层股东应向九芝堂进行补偿。如吉象隆2027年净利润未达到4500万元，管理层股东也应向九芝堂进行补偿。

需要注意的是，这里的业绩指的是“净利润”。关于吉象隆2024年的净利润是多少，公开渠道无法查证。但从同类型的企业来推导（圣诺生物2025年上半年营收3.38亿元，归母净利润0.89亿元；诺泰生物2025年上半年营收10.48亿元，归母净利润3.10亿元；翰宇药业2025年上半年营收5.49亿元，净利润1.45亿元），吉象隆每年要达到超5000万元的净利润，其年营收大概要达到数亿元。

是什么让吉象隆如此自信？据悉，吉象隆是一家专业从事多肽类仿制药原料药、多肽药物制剂与创新药研发、生产及技术服务的国家级高新技术企业，主要业务包括多肽原料药物的研发、生产、销售+CRO技术研发服务；创新产品研发（PDC多肽偶联药物、细胞线粒体修复药物、个性化肿瘤疫苗研发及其他消费医疗产品研发）；定制化开发服务（定制肽合成及技术转让）等。作为扎根哈尔滨十余年的国家级专精特新“小巨人”企业，吉象隆已悄然成长为中国多肽药物领域的一支重要力量，且具备四大核心优势。

其一，市场先发优势。该公司把握自身多肽原料药产品质量和工艺研发方面优势，紧抓原料药放量窗口期，凭借8项核心技术、10个原料药批文、FDA绿色清单等稀缺资源，在多肽领域形成差异化竞争优势，在实现国内市场突破的同时积极推进国际化战略布局。目前司美格鲁肽、替尔泊肽等13个品种已成功在FDA完成DMF备案，其产品质量体系、研发实力和生产工艺得到国际权威机构认可。整体来看，吉象隆在产品策略选择、技术资源配置与海外市场拓展方面展现出较强的前瞻判断力和市场执行力。

其二，研发实力优势。吉象隆为国家药审中心《化学合成多肽药物药学研究技术指导原则》的核心起草单位之一。其核心技术团队深耕多肽原料药及制剂领域多年，积累了丰富的技术储备和研发经验，形成了较为完善的技术体系与产品管线，具备持续创新能力。

其三，工艺优势。在原料药品种方面，吉象隆具备技术迭代及工艺持续优化能力，依托消旋化及脱酰胺反应控制、空间位阻与构象控制、复杂杂质谱控制及独有的工艺设备优化技术等多项关键核心技术积累了丰富的工艺路线设计经验。

其四，稀缺牌照优势。2025年9月，美国FDA宣布建立进口“绿色清单”制度，旨在从供应链源头拦截未经核实的GLP-1化工品，未列入清单的原料药将在入境时面临“无需检验即扣留”的严厉措施。根据市场数据统计，本次绿色清单全球范围内共入围37家企业，其中进入清单的中国企业约16家（包括吉象隆在内）。

四大优势的加持，让这家哈尔滨多肽龙头勇敢地签下了对赌协议。此外，除了吉象隆自身的优势之外，在业绩对赌期内，九芝堂在充分尊重吉象隆管理层的经营自主权前提下，可委派部分核心岗位的高级管理人员，帮助吉象隆达成业绩承诺指标以及实现业绩和效益最大化。

整体来看，此次九芝堂与吉象隆达成合作，是传统底蕴与创新活力的碰撞，是产业资源与技术优势的共振。未来，双方将在研发创新、产能建设、市场开拓等方面发挥深度协同效应，推进多肽药物、特色原料药及创新制剂的发展，满足全球市场对高质量多肽原料药持续增长的需求，为九芝堂打造新的业务增长点，也将加速推动中国多肽药物的研发与产业化进程，让多肽药物的创新成果更快惠及全球患者。

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